地缘局势不确定性影响下，全球风险资产均呈现高波动特征，本周A股市场整体呈现宽幅震荡格局，避险情绪下红利资产表现较好，其中同时受益于资源紧缺逻辑的煤炭领涨；电力设备受益于能源替代和AI缺电双重逻辑也逆势活跃，此外对地缘局势敏感度较低的内需品种如建筑、食品饮料相对抗跌；相对的，上周领涨的石油石化本周领跌，美元避险抬升压制有色金属表现，资金获利了结意愿较强；受制于流动性担忧的高估值科技股亦整体承压。从宽基指数看，本周上证指数下跌0.70%，创业板指上涨2.51%，沪深300上涨0.19%，中证500下跌1.44%，中证A50上涨0.79%，科创50下跌2.88%。风格上，稳定、消费表现相对较好，周期、成长表现较差。从申万一级行业看，表现相对靠前的是煤炭（5.03%）、电力设备（4.55%）、建筑装饰（4.12%）、公用事业（3.07%）、银行（1.39%）；表现相对靠后的是国防军工（-6.64%）、石油石化（-4.33%）、综合（-4.30%）、有色金属（-3.69%）、传媒（-3.23%）。从Wind热门概念板块来看，表现相对靠前的是锂电负极（10.22%）、大基建央企（9.81%）、风力发电（8.79%）、钠离子电池（7.21%）、高送转（6.46%）；表现相对靠后的是航母（-7.75%）、稀有金属（-7.68%）、大飞机（-7.40%）、十大军工集团（-6.13%）、中船系（-6.05%）。

美伊冲突第二周，地缘紧张局势依然是本周全球市场叙事的核心，资产定价反映油价上涨引发的经济滞胀预期和流动性收紧预期。本周美伊冲突进入相持阶段，霍尔木兹海峡持续封锁，此外在冲突中，一些中东国家的炼油设施遭遇袭击，短期供给能力也受到影响，在此背景下原油价格继续呈现剧烈波动，本周布油价格盘中一度逼近120美元/桶，而后因特朗普称“战争即将结束”冲高回落，不过最终依然收于100美元/桶上方。上周我们提到，基于油价上涨→通胀预期抬升→降息预期下调→流动性冲击这条逻辑链，油价飙升会强化对于经济滞胀的担忧和“Higher for Longer”的鹰派预期，本周市场逐渐定价油价大涨下的经济滞胀预期和流动性收紧预期，全球股票、债券市场呈现不同程度回落，美元、原油偏强，后续持续关注美伊局势进展以及下周美联储议息会议声明。对于中国而言，经过近年来的优化调整，中国能源消费结构已变得更加多元，对单一能源的依赖度显著降低。目前，石油和天然气在中国一次能源消费中的占比仅为27.0%，且在石油资源供给端，我国的布局也较为多元。因此，从本轮中东局势升级以来，相较于日韩，A股彰显出相对韧性，不过在全球风险偏好承压和地缘紧张局势仍具不确定性的背景下，短期内A股或维持震荡格局。

国内方面，在经济渐进修复和2026年“稳中求进、提质增效”政策取向下，市场结构性行情或将延续，短期来看，上市公司年报和一季报密集披露期临近，涨价和业绩有望成为把握结构性行情的抓手。对比沪深300的盈利周期和物价周期，可以发现两者走势亦步亦趋，因此，物价改善的幅度会影响A股盈利修复的弹性，进而影响指数的高度。结构上当PPI趋势向上时周期板块占优，当CPI温和通胀且趋势向上时消费板块占优。本周公布通胀数据显示，2月CPI、PPI回升幅度均超出预期，后续若中东局势扰动加大推动油价超预期上行，不排除PPI转正时点较年中进一步提前，不过上游涨价向中下游的有效传导仍需看向需求端变化，在内需平淡的背景下，单纯依赖输入型通胀，很难将过高的成本向下转嫁。向后看，3-4月作为传统经济活动旺季，国内涨价线索或更加丰富，叠加海外地缘局势催化，涨价主线仍是市场重要关注。另一层面，随着上市公司年报和一季报披露期临近，业绩因子对市场的影响权重也将不断增大，在当前流动性层面存在约束下无业绩支撑的高估值题材股或面临一定压力，关注绩优主线。

短期来看，海外地缘局势不确定性仍存，市场风险偏好受到压制，趋势性行情仍需等待；随着上市公司年报和一季报密集披露期临近，业绩主线有望回归。中长期看，“十五五”开局政策积极，央行维持低利率环境、政策呵护资本市场的态度没有改变，高利率存款陆续到期，居民资金有望逐步入市，A股长期慢牛的逻辑未改。行业配置：一）涨价主线：关注有色、煤炭、化工、农产品等。二）出海主线：关注优势产业的出海逻辑验证，关注电力设备、机械设备等。三）科技成长：关注具备景气支撑的AI基建链，包括算力、存力、电力；政策催化和产业进展或带来具身智能、航空航天、新材料新能源、生物医药等的结构性机会。

港股表现疲软的核心压力来自海外，美联储政策预期变化、美国经济数据分化以及中东地缘冲突升级构成了压制市场的三重宏观因素。

(1）美联储政策暂停基调明确，降息预期持续降温。市场对于3月FOMC会议维持利率在3.50%-3.75%区间不变已无悬念，但变化在于对全年降息节奏的重估。联邦基金利率期货显示，年内首次降息预期时点已从6月推迟至9月，全年降息幅度预期从年初的2次下调至不到1次。因此，3月会议政策声明、经济预测与主席新闻发布会是核心关注点。政治层面，联邦法官驳回针对美联储主席的不当传票，凸显货币政策政治博弈加剧，美联储独立性面临外部挑战。经济数据更加凸显了美联储的困境，一方面是非农就业数据疲软，2月就业人数减少9.2万人，失业率升至4.4%；但与此同时，核心PCE通胀已升至3.1%，创2024年初以来最高，中东油价上行将进一步加剧通胀压力。这使得美联储在3月会议上有可能上调通胀预测、下调经济增长预测，点阵图路径仍指向全年仅一次降息的谨慎姿态。而港股对美元流动性高度敏感，降息预期降温推动美债利率维持高位，压制港股整体流动性和估值修复空间，这是近期港股整体承压的宏观底色。

（2）美国经济面临增长放缓与通胀升温的夹击。美国四季度GDP年化增速修正值大幅下调至0.7%，出口、消费、政府支出均有下滑。增长动能放缓削弱了全球需求预期。与此同时，2月核心CPI环比上涨0.2%，同比持平于2.5%，总体CPI环比上涨0.3%，同比2.4%，核心通胀粘性凸显；3月密歇根大学消费者信心指数降至55.8，通胀预期面临上修压力。这种滞胀特征的显现，使美联储陷入政策两难。

（3）地缘局势：霍尔木兹海峡梗阻，能源价格主导市场情绪。美以对伊朗发动军事打击后，霍尔木兹海峡航运几乎完全中断。海运数据显示，3月1日至今仅77艘船只通过该海峡，而去年3月1日至11日同期通过量高达1229艘。冲突爆发以来，至少18艘油轮等商船在波斯湾海域遭袭，航运风险激增。IEA虽协调释放约4亿桶石油储备，但战争持久化预期仍主导定价，油价不跌反涨。对港股而言，地缘冲突的影响体现在两个层面：其一，风险偏好全面压制。全球资金从新兴市场风险资产中撤离，港股科技等成长板块首当其冲，尽管周内AI相关主题受消息提振短暂活跃，但整体涨幅受限。其二，行业结构性分化加剧。油价飙升直接利好能源板块，能源业连续两周大涨即是对此的明确反映；而航空、零售等消费板块则因燃油成本上升和通胀压制需求而承压。

展望后市，港股市场或延续震荡分化格局。从不利因素来看，外部地缘政治风险的演进仍高度不确定，中东冲突若持续升级，将进一步推高能源价格，加剧全球通胀担忧，同时美国经济数据分化带来的美联储政策不确定性仍将影响海外资金流向，压制港股风险偏好。内部方面，经济数据的真正回暖仍需时间验证，两会释放的积极政策信号逐步落地，财政、货币政策的协同发力将为经济复苏提供支撑。随着国内经济数据的实质性改善与美联储政策路径的明朗化，市场或将逐步消化各类不确定性因素，寻找估值修复的结构性机会。行业板块配置1）抗滞胀、能源涨价链：应对油价飙升与滞胀担忧，具备价格弹性和高股息防御属性的方向，如能源、化工、电力运营商等。2）成长布局主线：人工智能是全球科技产业的核心趋势，也是国内政策强调科技自立自强的重点方向，短期调整提供中长期配置良机，重点关注算力硬件、大模型商业化落地及垂直领域应用突破的细分方向。