在地缘局势升级和“超级央行周”鹰派扰动之下，本周A股持续承压，沪指震荡走弱失守4000点，创业板指在通信、新能源的带动下逆势飘红。从宽基指数看，本周上证指数下跌3.38%，创业板指上涨1.26%，沪深300下跌2.19%，中证500下跌5.82%，中证A50下跌1.11%，科创50下跌4.03%。风格上，金融、消费表现相对较好，周期、稳定表现较差。从申万一级行业看，表现相对靠前的是通信（2.10%）、银行（0.36%）、食品饮料（-0.48%）、公用事业（-2.35%）、煤炭（-2.46%）；表现相对靠后的是有色金属（-11.82%）、基础化工（-10.53%）、钢铁（-10.29%）、综合（-7.99%）、建筑材料（-7.95%）。从Wind热门概念板块来看，表现相对靠前的是高送转（3.37%）、央企银行（1.98%）、存储器（1.75%）、光模块(CPO)（1.74%）、仿制药（1.07%）；表现相对靠后的是磷化工（-15.26%）、工业金属（-13.60%）、培育钻石（-13.39%）、化学原料（-12.64%）、锗镓锑墨（-12.17%）。

本周中东地缘紧张局势进一步升级，市场逐步定价战争长期化风险，地缘扰动下油价的大幅上涨也带来流动性收紧的预期，本周“超级央行周”，多国央行维持利率不变并密集释放通胀不确定性上升的信号，尤其是美联储FOMC会议基调谨慎偏鹰，市场降息预期大幅“缩水”。在此背景下，除油价外，全球风险资产以及美债、黄金等传统避险资产均出现不同程度下跌。本周美伊冲突节奏转向更高频的持续对抗，伊朗最高国家安全委员会秘书阿里·拉里贾尼于17日在空袭中身亡。3月18日，伊朗南部布什尔省南帕尔斯和阿萨卢耶部分石油化工设施遭美国和以色列空袭。伊朗紧急警告沙特阿拉伯、阿联酋和卡塔尔三国石油设施成为合法打击目标，随即反击卡塔尔LNG基地及沙特炼油设施。随着能源设施、港口等被纳入打击范围，全球通胀压力和能源市场的重新定价正在加速到来。欧洲天然气期货价格周四盘中一度上涨35%，创下近年最剧烈单日涨幅。自2月28日开战以来，布伦特原油从约70美元/桶飙升至超过117美元，涨幅超60%。在此背景下，全球央行货币政策空间明显收窄。除了澳大利亚央行宣布加息，美联储、日本央行、欧洲央行和英国央行等大多数央行维持利率不变，强调中东冲突导致的通胀不确定性，全球流动性收紧预期升温。美联储方面，3月议息会议决定维持基准利率不变。鲍威尔在随后的记者会上坦言，当前货币政策面临两难局面，劳动力市场显示出疲态的同时，通胀则可能因能源价格飙升而难以控制，并透露会议中已讨论过后续加息的可能性。相比于去年12月份，点阵图中维持了2026年降息一次、2027年再降一次的预测，但认为今年降息两次或更多的官员人数从去年12月的8人减少至5人，这意味着未来降息空间将受限。议息会议后，利率期货隐含的年内降息次数预期从1次降至约0次，即不再定价今年会有降息。在地缘冲突冲击和流动性收紧预期之下，除油价上涨外，全球风险资产以及美债、黄金等传统避险资产同步走弱。

国内方面，宏观经济稳中有升，但复苏动能尚需巩固，政策呵护依然值得期待。基本面看，本周国家统计局公布1-2月经济数据。从供给端来看，1-2月工业增加值同比增长6.3%，增速较去年12月加快1.1pct，较去年1-2月加快0.4pct。一方面，广义财政支出较快，带动相关项目开工。另一方面，今年春节落在2月中下旬，企业能够利用1月初至2月上旬相对完整的时段来争取“开门红”。就外需而言，2月以美元计价出口同比增速为39.6%，增速较1月加快29.6pct，其中对美、欧盟、东盟出口增速均有较为明显的提升。从内需（消费）来看，1-2月社会消费品零售总额同比增长2.8%，增速较去年12月回升1.9pct，或受春节长假影响，后续高基数下26H1社零同比增速或有所承压。从内需（投资）来看，1-2月固定资产投资同比增长1.8%，增速较去年去年回升5.6pct，主要靠基建投资拉动。值得注意的是，在低基数效应下，地产投资降幅有所收窄，但销售降幅继续走阔，止跌回稳或仍需政策支持。整体来看，经济起步有力，供强需弱”问题有所改善，不过复苏动能仍尚待增强，政策呵护依然值得期待。对外关系层面，3月15日至16日，中美第六轮经贸磋商在法国巴黎举行，双方以中美两国元首重要共识为引领，围绕关税安排、促进双边贸易投资、维护已有磋商共识等彼此关心的经贸议题，进行了坦诚、深入、建设性的交流磋商，形成了一些新的共识，并将继续保持磋商。当地时间3月16日，美国总统特朗普在白宫椭圆形办公室对媒体表示，美方已经向中方提出将访华和双方首脑会晤的行程推迟大约一个月。

短期来看，美伊冲突仍是全球资产定价的核心，在地缘局势明朗前，包括A股在内的全球权益资产或延续波动，不过A股在近期连续调整后，市场抛压得到一定释放。更长周期看，在地缘和贸易摩擦常态化的背景下，一方面中国在过去十余年中降低传统能源依赖度和新能源替代方面取得了长足进步，另一方面中国作为全球工业体系最完整的国家，难得安全、稳定的中国资产在极端地缘环境下有一定竞争力凭借战略底牌获得估值加成和安全溢价，A股或能体现相对韧性。行业配置：一）能源安全：关注煤炭、水电、新能源、化工等。二）出海：关注优势产业的出海逻辑验证，关注电力设备、机械设备等。三）科技成长：关注AI基建和自主可控，包括光通信、存储、半导体、电力等；政策催化和产业进展或带来具身智能、航空航天、新材料新能源、生物医药等的结构性机会。

港股表现疲软的核心压力来自海外，美联储货币政策决议及通胀数据超预期，叠加日本央行政策表态及地缘政治紧张局势，共同压制市场风险偏好。

（1）美联储鹰派暂停降息，全球流动性预期修正。美联储3月货币政策会议维持联邦基金利率目标区间在3.50%至3.75%不变，连续第二次会议按兵不动，符合市场预期。然而，本次会议释放的增量信息显著偏鹰。点阵图显示，美联储官员预计2026年仅降息一次，与去年12月预测持平，但支持不降息的人数从4人增至7人，长期中性利率预测从3.0%上调至3.1%。经济预测方面，美联储大幅上调了通胀预测，预计2026年底PCE通胀率将达到2.7%，显著高于此前预测的2.4%。鲍威尔在发布会上表明，中东地缘局势导致的能源价格冲击“可能会对通胀预期造成麻烦”，并强调在通胀连续数年高于目标后，美联储不会轻率对待一次性能源冲击。会议当天公布的美国2月PPI数据进一步印证了通胀压力，环比上涨0.7%，同比上涨3.4%，均超市场预期，加剧了市场对通胀粘性的担忧，推升了美元流动性收紧预期。对港股而言，美联储的鹰派姿态直接通过两个渠道传导。一是美债收益率上行，10年期美债收益率上行至4.39%附近，压制了成长板块的估值分母；二是削弱了市场对新兴市场流动性改善的预期，港股作为离岸市场对美元流动性高度敏感，资金回流美元资产的倾向增强。

（2）日央行观望姿态凸显能源依赖型经济体的困境。3月19日，日央行以8:1的投票结果维持政策利率在0.75%不变，符合预期。但日央行在声明中强调，中东局势紧张导致原油价格攀升可能再次推高通胀，叠加贸易政策变化带来的不确定性，日本经济面临的下行压力有所增加。日央行行长植田和男表示，油价上涨可能恶化日本的贸易条件，抑制经济增长的同时推高通胀。日本作为原油进口依赖度极高的经济体，其央行被迫暂停加息周期的决策，实质上是向市场传递了高油价正在侵蚀非美经济体增长基础的信号。这对港股的影响在于，投资者开始重新评估全球能源成本上行对亚洲外向型经济体的盈利冲击，从而压制了科技与出口导向型板块的风险偏好。与此同时，日本央行的偏鹰派表态，叠加全球主要央行维持高利率的格局，进一步强化了市场对全球流动性收紧的预期，外资避险撤离压力加大，间接影响港股表现。

展望后市，港股市场大概率仍将处于海外宏观压力测试阶段，核心变量在于中东地缘局势的演化路径与全球通胀预期的变化。若油价维持高位，美联储降息时点将进一步后移，港股将面临“低增长、高利率、通胀黏性”的海外宏观组合压制。而内部方面，经济数据的真正回暖仍需时间验证，两会释放的积极政策信号逐步落地，财政、货币政策的协同发力将为经济复苏提供支撑。随着国内经济数据的实质性改善与美联储政策路径的明朗化，市场或将逐步消化各类不确定性因素，寻找估值修复的结构性机会。行业板块配置1）抗滞胀、能源涨价链：应对油价飙升与滞胀担忧，具备价格弹性和高股息防御属性的方向，如能源、化工、电力运营商等。2）成长布局主线：人工智能是全球科技产业的核心趋势，也是国内政策强调科技自立自强的重点方向，短期调整提供中长期配置良机，重点关注算力硬件、大模型商业化落地及垂直领域应用突破的细分方向。