地缘局势持续演变之下，本周包括A股在内的全球股市多维持高波动态势，除小盘指数中证2000、科创200逆势收红外，主要宽基指数集体收跌。结构上，行业轮动依然较快，周期和成长板块整体呈现“跷跷板”行情，其中供给端扰动和需求端向好之下，锂电产业链表现持续性较强。从宽基指数看，本周上证指数下跌1.09%，创业板指下跌1.68%，沪深300下跌1.41%，中证500下跌0.29%，中证A50下跌0.91%，科创50下跌1.33%。风格上，稳定、周期表现相对较好，金融、成长表现较差。从申万一级行业看，表现相对靠前的是有色金属（2.78%）、公用事业（2.50%）、基础化工（2.31%）、医药生物（1.56%）、纺织服饰（1.18%）；表现相对靠后的是非银金融（-3.98%）、计算机（-3.44%）、农林牧渔（-2.94%）、美容护理（-2.41%）、国防军工（-2.34%）。从Wind热门概念板块来看，表现相对靠前的是锂矿（16.90%）、盐湖提锂（10.09%）、水电（5.50%）、锂电池（5.34%）、锂电负极（5.22%）；表现相对靠后的是保险（-7.57%）、高送转（-7.26%）、射频及天线（-5.02%）、存储器（-5.00%）、光伏（-1.57%）。

本周中东地缘局势持续演变，沿着特朗普“48小时”通牒→市场恐慌定价→主动释放缓和信号→恐慌情绪修复，地缘局势边际缓和之下，A股在周一暴跌后出现一定修复；不过周末地缘局势再度升级，后续冲突走势、海峡封锁情况等仍有较高的不确定性。当地时间3月21日晚，特朗普发文称向伊朗发出“48小时”最后通牒，要求伊方48小时内开放霍尔木兹海峡，否则将对各类发电厂进行打击。但最终临近时刻，特朗普宣称美伊两方正在会谈，暂停对伊朗发电厂和能源基础设施的一切军事打击，为期五天；美东当地时间3月26日下午（A股周五盘前），特朗普表示针对伊朗能源设施的打击再推迟10天。整个过程再次被市场定义为TACO，叠加周中传出消息部分船只恢复通过霍尔木兹海峡，全球市场在恐慌定价后情绪有所修复，A股在周一暴跌后有所修复，但由于局势复杂性，修复节奏与结构均较为混乱。周五A股盘后再度传来消息，美国与以色列空袭了伊朗胡齐斯坦钢铁厂及伊斯法罕穆巴拉克钢铁厂，穆巴拉克钢铁厂配套的发电厂也遭到了袭击。同时，伊朗军方发布公告表示，位于特拉维夫的以色列军队后勤基地及运输中心遭到伊朗无人机群的攻击。中东局势再度升级，美伊军事冲突从打军事设施升级到打民营设施和工业设施，也门的胡塞武装加入对美伊的战争。目前来看，中东局势正进入深度博弈阶段，美伊在战略诉求层面形成交集，具有一定的困难，因此后续冲突走势、海峡封锁情况等仍有较高的不确定性，使得市场对于油价中枢以及海外走向滞胀或衰退的概率难有稳定预期。短期来看，地缘局势发酵之下流动性风险可能还有上升空间，包括A股在内的全球股市或延续高波动态势。冲突以来，宏观交易层面一直在围绕油价-通胀-加息这条主线交易定价，但中期来看，中美货币政策的最优选择可能都不是紧缩。如果中长期通胀预期指标保持平稳，待短期动性冲击的风险出现缓释迹象，降息预期可能回摆，带来一轮与当下反向的降息交易。

地缘局势复杂多变背景下，中国维护供应链安全、能源安全的能力，可能得到新一轮验证，也可能是股市叙事重回强势状态的契机。本轮地缘波澜是对各国能源结构安全性的一次压力测试，过去十余年中国在降低传统能源依赖度和新能源替代方面取得了长足进步，目前，石油和天然气在中国一次能源消费中的占比仅为27.0%，这一比例远低于G7国家的平均水平（64.7%），也低于全球平均水平（53.0%）。另一方面，过去几年每一次全球重大冲击后，都有中国供应链能力重估的契机，核心在于中国作为全球工业体系最完整的国家，难得安全、稳定的中国资产在极端地缘环境下有一定竞争力凭借战略底牌获得估值加成和安全溢价。从最新数据看，中国出口延续韧性，2月以美元计价出口同比增速为39.6%，增速较1月加快29.6pct，尤其我国机电产品、新能源、高端制造等领域出海优势稳固。在此背景下，已经可以看到的积极现象是，作为隔离外部风险韧性的重要维度，人民币汇率2026年以来受外部冲击的表现较其他能源重度依赖国已经具有一定韧性。中长期来看，鉴于中国充足的外汇储备、稳定的主权信用、完备的制造业全产业链，以及新能源技术的领先，这场压力测试有望加速形成中国成为全球地缘动荡中避风港资产的市场共识。

短期来看，美伊冲突仍是全球资产定价的核心，在地缘局势明朗前，包括A股在内的全球权益资产或延续波动。若局势反复，市场可能延续震荡；若冲突实质性降温，A股在更稳定的外部环境下或将迎来新的配置窗口。第一，回归核心定价，“物价抬升+储蓄搬家”驱动逻辑未变，A股中长期走牛的逻辑并未发生变化；第二，在“长牛、慢牛”的政策定调下，平准资金入市仍可期待，需要拥抱“底线思维”；第三，中国作为全球工业体系最完整的国家，仍具备“安全资产溢价”优势，韧性仍在。行业配置：一）能源安全：关注煤炭、水电、新能源、化工等。二）出海：关注优势产业的出海逻辑验证，关注电力设备、机械设备等。三）科技成长：关注AI基建和自主可控，包括光通信、存储、半导体、电力等；政策催化和产业进展或带来具身智能、航空航天、新材料新能源、生物医药等的结构性机会。

海外因素方面，通胀粘性与增长放缓引发担忧，海外央行政策空间收窄。

（1）美国经济滞胀风险上升。3月PMI初值降至51.4，创11个月新低，通胀压力显著上升，投入成本增速创10个月新高，企业转嫁成本给消费者的价格增速创2022年以来新高，而企业成本上涨主要受能源成本上升以及中东冲突导致的供应链中断影响。劳动力市场方面，就业人数一年多来首次下降。密歇根大学3月消费者信心指数降至53.3，对未来一年通胀预期升至3.8%，为2025年4月以来最大月度涨幅。

（2）欧元区经济数据疲软，欧央行释放鹰派信号。中东战争带来的能源成本冲击全面压制欧元区经济活动，3月综合PMI大幅降至50.5，为10个月低点。服务业PMI初值跌至50.1，远不及预期；制造业PMI虽逆势升至51.4，创45个月新高，但更多源于为规避战争供应链风险而提前囤货，可持续性存疑。同时，OECD下调2026年经济增长预期至0.8%。通胀走高、增长放缓的组合之下，欧央行政策空间收窄，暗示必要时将加息应对能源价格上涨。

在海外地缘风险全面发酵之前，国内宏观基本面交出了亮眼的成绩单，工业企业利润数据成为支撑港股市场基本面的重要因素。国家统计局数据显示，2026年1-2月全国规模以上工业企业利润同比增长15.2%，较2025年全年0.6%的增速大幅加快14.6个百分点，显示经济复苏态势向好。营业收入同比增长5.3%，较2025年全年增速大幅回升。量价共振好转支撑了营收增速中枢的上行：1至2月工业增加值同比增长6.3%，好于2025年全年的5.9%；PPI同比降幅从2025年全年的-2.6%收窄至-1.2%。行业结构层面利润增长分化。1至2月制造业利润同比增长18.9%，采矿业的利润增速也从2025年全年的-26.2%回升至9.9%。高技术制造业利润同比大增58.7%，凸显科技创新领域的高景气度。从企业类型看，复苏的不均衡性更为突出：国有企业利润增长5.3%，而民营企业利润则飙升37.2%，显示民营企业在本轮复苏中发挥了主要拉动作用。整体而言，1至2月工业利润的高增为年内经济开局提供了积极信号，但3月起高油价对成本的冲击正在快速传导，企业盈利修复的可持续性面临考验。

展望后市，港股市场大概率仍将处于海外宏观压力测试阶段，核心变量在于中东地缘局势的演化路径与全球通胀预期的变化，油价长期维持高位带来的货币政策收紧预期以及滞胀预期压制风险资产估值。而内部方面，经济数据的真正回暖仍需时间验证，两会释放的积极政策信号逐步落地，财政、货币政策的协同发力将为经济复苏提供支撑。随着国内经济数据的实质性改善与美联储政策路径的明朗化，市场或将逐步消化各类不确定性因素，寻找估值修复的结构性机会。行业板块配置1）抗滞胀、能源涨价链：应对油价飙升与滞胀担忧，具备价格弹性和高股息防御属性的方向，如能源、化工、电力运营商等。2）成长布局主线：人工智能是全球科技产业的核心趋势，也是国内政策强调科技自立自强的重点方向，短期调整提供中长期配置良机，重点关注算力硬件、大模型商业化落地及垂直领域应用突破的细分方向。