国内创新药企经过多年研发积累和技术平台搭建整合，在全球BD(商业拓展)中吸引力强劲。2025年中国创新药License-out交易总金额突破1300亿美元，创下历史新高；截至3月6日，2026年中国创新药出海BD总金额已经达568亿美元，超过24年全年水平，约占2025年全年的41%，BD交易势头不减。在国内创新药全球竞争力持续加强和海外MNC面临专利悬崖背景下，医药创新出海的产业逻辑并未改变。

2025年全球获批创新药再达高峰，中国首次获批上市的创新药数量占到全球的48%，国产创新药多款药物实现“全球首批”或“中国首发”，彰显了中国医药研发的强劲实力。

若是以“30%”的分界线去衡量，可以发现，中国创新药研发数量占比在2018年突破30%后稳步扩张；而中国首次获批上市的创新药数量占比是在2024年刚突破30%。这也就意味着，若是沿着“研发周期→产品周期”的时间线去推演，创新药正从“烧钱研发”走向“商业兑现”。而在创新产品从获批走向放量的过程中，市场准入、医院渗透、患者管理等综合商业化能力将是区分企业成色的试金石。

2025年，随着创新品种上市放量以及海外授权里程碑付款密集确认，部分创新药龙头公司率先实现扭亏为盈。短期来看，3-4月步入创新药企业的业绩披露窗口，多家药企有望迎来减亏或扭亏。展望全年及三年维度，随着行业BD交易持续兑现和已BD管线持续推进，以及更多创新药纳入医保后放量，行业基本面改善的格局或将更加清晰，更多创新药企有望过渡到盈利状态。

此外，考虑到对外授权交易后续潜在的风险因素（临床研究失败、合作方管线战略调整等），相较2025年博弈BD交易下的广泛估值重估，2026适当从“预期(博弈潜在的BD交易)”转向“兑现”（临床数据读出、临床研究进展及国外商业化放量等）”，真正具备差异化创新能力和商业化兑现能力的企业有望脱颖而出。

中国创新药企通过license-out等BD形式实现变现，叠加国内创新药上市通道变宽，为创新研发补充了资金并提升行业整体研发投入意愿，内部研发支出稳健增长，构筑CXO订单增长的底座。

海外方面，全球医疗健康领域投融资金额底部回暖，当前进入季度间波动、整体仍稳健复苏阶段，而CXO及上游行业外部扰动因素（美国生物安全法案等）已边际改善，修订后美国《生物安全法案》对特定企业的明确排除及缓冲期设计，带动市场对地缘政治影响趋于理性，中国CDMO在全球供应链的位置难以替代。

从资金面看，主动权益基金对医药生物的配置系数连续两个季度下行，2025Q4医药生物持仓占比回落至8.2%，配置系数处于2010年以来8%分位水平；剔除医药基金后，医药行业在主动基金中重仓持股比例为3.0%，也处于历史底部。整体来看，医药筹码结构相对健康，随着BD交易的持续落地和盈利预期的兑现，板块或有较强的资金回补动力。

此外，此前创新药的弱势表现，一定程度受制于港股流动性冲击之下悲观情绪的蔓延，今年初以来，主动外资连续七周流入中国市场，尤其值得关注的是，欧美主动资金也出现流入迹象。长线外资或成为今年港股资金面潜在超预期的地方，提振创新药板块β，后续继续观察长线外资流入持续性。