01
AH地产板块同步走强
5月以来，A股、港股房地产板块同步走强，走出明显反弹行情。地产开发、地产服务、园区开发细分全线回暖，板块赚钱效应显著升温。经历多年持续调整后，地产板块短期情绪快速修复，成为当下市场结构性行情里的重要主线，背后是政策暖风、基本面改善与资金回流三重共振。
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政策基调持续稳定市场，深化模式转型
政策端持续释放稳市暖意，是板块修复的核心底气。自上而下坚持“努力稳定房地产市场”基调，短期通过保障房收储、保交楼白名单等政策化解存量风险、盘活市场；长期以城市更新、危旧房改造、“好房子”建设推进供给侧改革，加快房地产发展新模式构建。此前限购限贷优化、房贷利率下行、换房税费优惠等需求端政策持续落地，已夯实市场企稳基础，当前政策思路已从纾困出险企业、托底短期成交，转向修复行业预期、推动行业转型，政策信号持续强化。
03
基本面边际改善，分化企稳凸显
2026年地产行业呈现结构性边际改善。全国商品房销售同比降幅持续收窄，4月修复节奏进一步加快；一线成交韧性突出，二手房修复强于新房。3月末全国商品房待售面积自2021年下半年以来首次同比回落，库存结构持续优化。房价同步呈现结构性企稳，3月一线城市新房环比涨0.2%，二手房涨0.4%，二三线降幅收窄，核心城市上涨动能延续。
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产业链结构性传导显现，部分环节率先修复
地产板块回暖并非孤立行情，正沿产业链结构性传导。近期上游钢铁期现货价小幅抬升、粗钢供给边际收缩；建材板块分化，水泥价格偏弱，玻璃受益一线地产回暖企稳，消费建材边际改善。下游白电内销分化，空调增速转正、冰洗降幅收窄，而外销淡季承压，整体仍处修复初期。
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海外地产周期复盘：房企股价领先房价触底
从美国次贷危机、日本地产调整周期可见，龙头房企股价是地产板块的领先指标，房企股价早于一线城市房价早于全国房价。美日案例中，房企股价率先企稳，随后一线房价回暖，全国市场修复滞后。这一规律为当前A股地产板块提供参考，当前龙头房企股价已处历史低位，或领先基本面企稳信号，具备提前布局的配置价值。
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板块估值处于历史底部区间
申万房地产指数PB（LF）约0.99倍，处于2000年以来18%分位，板块个股破净率超36%，地产链估值也普遍处于历史低位。经过长期消化，板块悲观预期已在估值中较大程度反映，具备高安全边际。随着政策托底与基本面企稳，市场有望逐步消化风险折价，优质房企估值向合理中枢回归，结构性修复空间明确。
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机构配置处历史超低仓位，修复动能显现
从资金配置维度看，2026年一季度末公募主动权益基金对房地产板块持仓占股票投资市值的比例为0.3%，地产链配置比例为3%，分别处于2010年以来2%、1.5%的极低历史分位。房地产行业配置系数为0.31，持续13个季度低配，较历史中枢0.88差距显著。边际变化来看，2026年一季度较2025年四季度已出现边际改善，标志机构信心回升。极低仓位叠加政策暖风与基本面改善，板块具备否极泰来修复基础，后续机构补仓、增配空间充足，为行情提供资金支撑。
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把握三重共振下的结构性修复主线
当前地产板块政策托底与基本面边际企稳共振，结构性修复为核心方向。配置上可聚焦三条主线：一是高股息、债务稳健的央国企龙头，安全边际与修复确定性兼具；二是深耕核心城市的优质区域房企，受益供需改善具备业绩弹性；三是竣工端回暖支撑的消费建材、优质物业等低估值地产链标的。
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