
最近黄金价格在一轮急涨后出现连续回调,不少投资者开始担心:这是牛市中场的短暂休息,还是行情见顶的信号?
我们不妨回顾黄金百年历史中的五次显著下跌,从中寻找规律,也看清当下所处的位置。
为应对高通胀,时任美联储主席保罗·沃尔克开启史诗级加息,联邦基金利率一度飙升至20%。高利率吸引全球资金涌向美元资产,美元走强,黄金作为无息资产遭受重挫,伦敦金价在一年半内下跌65%。

1996-1999年:互联网繁荣与美元霸权共振(-40%)
互联网时代来临,美国科技公司崛起,带动股市长牛,资金大规模流入风险资产。美国经济表现强劲,美元指数持续上行。同时多国央行减持黄金,例如英国在1999年大幅拍卖约400吨黄金。三年半内,金价最大回撤达-40%。

2008年:金融危机下的“无差别抛售” (-34%)
全球金融危机爆发,市场陷入极端的流动性危机,机构急需现金,无差别抛售股票、债券、黄金。黄金也不再“避险”,年内最大回撤-34%。

2011-2015年:量化宽松的终结(-45%)
美联储2013年讨论退出量化宽松,市场预期利率上升,美元走强;全球经济弱复苏,股市回暖,欧元区债务危机缓解,恐慌情绪消退;2013年黄金ETF大规模赎回约400 亿美元。黄金又迎来了长达4年的下跌,最大回撤-45%。

2022年:疫情后的激进加息(-22%)
2022年疫情进入后半段,经济复苏、通胀升温,美联储再度开启激进加息周期,年内七次加息累计425个基点。与此同时,美元指数突破114,创20年新高。金价应声大跌,跌幅达-22%。

复盘黄金的这5次大跌,能清晰发现两个共同规律,堪称黄金价格的“利空双引擎”:
➤ 美联储加息周期。高利率环境提升美元资产吸引力,而黄金本身不产生利息,吸引力下降。
➤ 美元强势。浅层是黄金以美元计价,深层是美元信用强化,黄金信仰就会相对弱化。
尽管近期金价出现回调,但目前并不具备类似历史上的大跌条件。
市场预期10月、12月美联储仍有降息空间,概率分别达到 95%以上和85%以上,降息周期仍在持续,宽松的货币环境通常对黄金形成支撑。(数据来源:CME,截至2025/10/22。)
美元债务持续创新高、财政纪律放纵,削弱美元信用,全球仍在“去美元化”进程之中,各国央行持续减持美债、购买黄金,黄金获得长期支撑。
急涨后的回调是正常现象,若核心逻辑未变,黄金过去两年回撤多在10%左右。2024年10月黄金在连续上涨后回撤10%,2025年1-4月黄金大涨后回撤11%,当前这波回撤已经接近9%。(数据来源:Wind,伦敦金现价格,截至2025/10/24。)
黄金的核心价值不在于“炒作”,而在于资产配置。它是有效的分散化工具,能在组合中平衡风险。
投资大师达利欧近期也发文指出:“对大多数投资者而言,将10%–15%的资产配置于黄金是合理的。”
若你尚未达到这一配置比例,每次回调或许正是分批布局的机会。
历史可鉴,规律可循。黄金虽近期调整,但中长期逻辑未破。不追涨、不杀跌,理性配置,方能静待时光回馈。
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