近期上证指数罕见走出“十四连阳”，春季行情已然开启。一方面，11月经济数据呈现“生产平稳、消费分化、投资承压”的特征。新兴行业生产、投资仍表现亮眼，是经济的主要支撑；但传统消费、投资疲软等问题仍存，房地产市场深度调整持续传导至上下游，拖累地产链投资与消费。但另一方面，随着国内外主要政策窗口陆续落地，宏观政策和流动性预期进一步明确，驱动市场整体风险偏好抬升：一是12月政治局会议和中央经济工作会议定调偏积极的政策取向，且市场预期政策有望靠前发力确保年初“开门红”；二是海外美联储12月如期降息和日本央行加息靴子落地，市场对于套息交易平仓冲击流动性的担忧缓解；叠加AI泡沫疑虑暂时弱化并映射至国内，A股震荡反弹，且风格再度回摆至产业趋势加持的成长方向。