国内方面，本周稳市政策工具落地与海外AI硬件估值调整是本周最主要的两条线索。政策支持方面，稳市“组合拳”从部署走向买入。11月2日，人民银行会同金融监管总局、证监会部署用好证券、基金、保险公司互换便利和股票回购增持再贷款。前者工具支持证券、基金等机构以持有的资产换入高流动性资产，再通过回购融资增持股票或股票ETF；后者通过银行向上市公司及主要股东提供融资，支持股份回购和增持。互换便利的传导在本周已看到实际交易，回购增持再贷款则着眼于更长时间的制度安排。两项政策分别作用于机构投资者和上市公司股东，使市场在调整过程中拥有更多承接渠道，这将进一步降低机构及上市公司资金成本，增强资本市场流动性支持。资金节奏方面，承接力量加强，本周宽基ETF净流入超2000亿元，其中周二大盘权重和科技成长在回落中同时获得申购，多只宽基ETF净流入超百亿，次日全A成交额回升至2.05万亿元。此外近期A股再掀回购潮，截至11月5日，A股年内累计实施回购金额已突破1500亿元，创历史年度第二高；10月以来共有130多家公司发布回购预案，其中硬科技企业成为主力，向市场传达硬科技产业资本对板块景气度的信心。产业层面，本周传媒与电力设备相对强势。（1）传媒板块收入线索逐渐清晰。番茄小说平台披露“平台平均每月新增改编作品约3000部，最近一个月已超过7000部，原创作家单月短漫剧改编授权总收入突破2亿元”，短剧可开发作品范围不断扩大且改编需求正加速转化为版权方收入。随着视频生成工具降本增效的逻辑确立，收入线索或将沿授权、制作、分账与衍生四个环节延展。（2）电力设备的需求依据更多体现在项目建设。美国中期选举结果改善了市场对清洁能源政策的预期，带动光伏设备走强。国家能源局预计“十五五”时期全国用电需求年均增量约6000亿度，算力用电年均新增1000亿千瓦时以上，到2030年达到约8000亿千瓦时。年用电量增长带来电源需求，算力网建设与高峰时段保供则提高了电网互济、配网改造和储能调节的重要性，这将为电力设备提供了较长的需求周期。此外，本周第九届中国国际进口博览会开幕，全球首发、亚洲首展、中国首秀代表性展品超过480件，均创历届新高。高端装备、人工智能及先进制造等领域创新成果集中亮相，或将带动相关领域的技术对接与订单转化预期升温。

海外方面，美国中期选举后AI基建的政策预期迎来重定价，影响先后传导至全球。政策层面，美国中期选举落地，民主党赢得国会两院控制权，国会监督及弹劾约束增强，特朗普政策可逆性或上行，民主党横扫交易正影响全球大类资产，影响资产定价的主要系三条路径：1）财政纪律约束，联邦赤字进一步上行受抑制，国债供给压力趋缓。2）民主党有意愿阻碍特朗普在地缘冲突上采取更强硬的手段。通胀治理、地缘侧的政策力量增加。3）民主党支持新能源和医疗，但抑制AI基础设施建设(审查、监管、反垄断、能耗监管预期提升)和传统能源高盈利。资产表现上，中选结果落地后，美债收益率下行，美元指数回落；新兴市场股市占优；AI算力链受抑制，新能源预期升温。民主党横扫交易是基于政治周期边际变化的交易，两党围绕着财政、地缘、产业治理展开政策交换，市场反映边际变化后，实际验证阶段，白宫和两院的博弈可能依然复杂。后续仍需重点跟踪几大重要变量：①市场担忧美国AI数据中心建设面临更严格的监管和审批约束，科技板块波动加大，但AI产业链定价有可能从监管趋严预期引发的集中调整，逐步回归对政策实际落地可能性及进展；②选后地缘局势演化，美伊双方在核心分歧上仍未弥合，在中选结果落地到明年初新国会就职前，短期仍有冲突升级风险；③美联储12月加息预期升温，美债收益率下行空间有支撑或维持震荡格局。

向后看，过去两周绝对收益类资金被动减仓的出清节奏加速，资金负循环压力释放后，短期重建资金平衡的条件改善，叠加本周宽基ETF净流入创10月以来新高，稳定资本市场预期政策进一步发力，资金的反弹基础较前期有所改善。后续指数反弹的持续性内看稳市资金之外的增量资金接力和产业/主题的积极线索带动情绪；海外约束主要来自利率路径和地缘尾部不确定性，但目前尚未成为基准情景的主导变量。11月业绩空窗期、较好的日历效应表现、月中深圳APEC会议元首见面的预期等都有望对反弹形成助推作用。

行业配置：一）景气延续：医疗服务、医疗器械、煤炭开采、航运港口，以及有色、化工中的细分领域等。二）主题活跃：物理AI、军工、AI应用/恒科等成长主题轮动。三）困境反转：地产基建链以及部分消费品等。四）防御压舱石：公用事业、农业等红利防御底仓资产对抗波动。

过去一周，港股主要宽基指数集体修复，恒生科技领涨。恒生指数上涨5.10%、恒生中国企业指数上涨5.24%、恒生科技上涨8.61%、恒生港股通上涨4.54%。行业层面，非必需性消费(8.19%)、信息科技业(8.07%)、医疗保健业(6.61%)表现相对较好，能源业(-3.32%)、电讯业(1.56%)、工业(1.56%)表现相对落后。资金方面，本周南向资金合计净卖出32.37亿港元。整体来看，本周美国中期选举结果引发的全球资产再定价，美债收益率与油价同步回落打开港股估值修复空间，叠加全球AI硬件链遭遇阶段性抛售，港股凭借极低估值、偏应用侧的资产结构优势，成为跨市场资金再平衡的核心承接方之一。

本周港股市场主要宽基指数集体迎来修复，恒生指数/恒生科技周度上涨5.1%/8.6%，表现在全球主要市场中相对占优。核心或源于美国中期选举民主党横扫两院引发的全球资产再定价，为估值处于历史低位的港股打开了分母端改善与资金回补的共振窗口。本周美国中期选举落地，民主党成功赢得参众两院控制权，市场主要围绕三条线索展开交易：其一，大规模财政扩张预期收敛。一方面可能压低美国中长期增长和通胀预期，另一方面有望缓和赤字、美债供给及期限溢价压力，从而对美债收益率、尤其是长端收益率带来一定下行动力。其二，美伊冲突进一步升级的预期降温。一方面，中选后白宫开始反思战争代价，副总统万斯公开把败选归因于战争。另一方面，民主党领导的新国会或阻碍伊朗战争追加拨款，持续性大规模战争的尾部风险下降。前期地缘政治风险溢价快速回吐，布伦特原油盘中跌至每桶94美元附近，创近两个月新低，有利于压低通胀预期。其三，AI数据中心审批与监管风险上升。此前民主党部分候选人已提出限制数据中心建设、暂停新项目审批等政策主张。本周 41 项数据中心地方公投 40 项受限，得州新州长扬言暂停新建审批，进一步加剧市场对美国AI基础设施建设扩张节奏放缓的担忧，点燃了美国 AI 产业链尤其是 AI 硬件的抛售潮。在此海外宏观背景下，反观港股市场，经过前期回调，估值已具备一定吸引力，面对边际改善或有较高的弹性。截至2026年10月30日，恒生指数动态市盈率为9.7倍，接近历史均值以下一倍标准差；恒生科技为13.1倍，处于上市以来2.4%的历史分位。而上述三条线索或主要通过分母端压力缓和与全球资金再平衡两条路径，为港股市场注入边际修复动能。一方面，美债收益率与油价回落，海外流动性及通胀预期边际改善，为港股打开了估值修复的空间。另一方面，全球AI硬件交易阶段性退潮，而港股市场AI硬件端敞口较小，具备一定的结构性优势，受硬件产业链抛售的直接冲击有限；同时，港股市场更偏互联网平台、软件应用与消费服务，而近期AI短剧、端侧AI等方向表现活跃。多种因素推动下，港股成为本轮全球资金再平衡的重要承接力量之一。

市场环境方面，全球主要经济体货币政策收紧预期升温，外部流动性仍可能对港股形成阶段性扰动；国内方面，AI产业应用加速向商业化和实际场景落地，叠加资本市场制度化托底，内生产业动能与政策支持有望为港股提供结构性支撑。海外流动性方面，全球主要经济体央行政策仍有进一步收紧的风险。美联储方面，周五港股盘后美国公布10月的非农数据显示，新增非农16.5万人，显著高于6.5万人的预期，失业率回落至4.1%，薪资增速同样好于预期，且8、9月数据合计上修8.4万人。就业与工资的韧性再度强化美联储12月加息预期，CME FedWatch显示，截至11月8日，市场对12月加息25bp的概率预期约为76.3%。欧央行方面，能源价格上涨及通胀预期同样令货币政策收紧预期升温。德国央行行长表示，受能源价格持续上涨及通胀前景恶化影响，欧洲央行12月可能有必要进一步加息。英国央行方面，本周英国央行时隔三年多重启加息，符合市场预期，但货币政策委员会投票结果较预期更为鹰派。英国央行行长贝利表示，若中东冲突持续，能源价格带来的通胀风险没有缓解，进一步加息仍有必要。国内产业层面，AI应用端的催化正从逐步向场景落地和商业价值兑现延伸。1）大模型能力向高价值工作流演进。腾讯混元发布新一代大语言模型Hy4，首次跻身最强开源模型之列，首次引入视觉理解，支持电脑操作和长程任务，并重点强化专业金融分析能力与科研能力。2）AI短剧用户规模增长与出海变现同步验证，板块由从“讲故事”到“交作业”迈进。国内方面，9月红果短剧用户规模达到4.3亿，同比增长82%，超过拥有4.19亿用户的豆包；出海方面，海外AI漫剧活跃用户已突破1.5亿，海外短剧付费应用前十中，中国厂商占九席。3）物理AI正在从“性能展示”向“实用交付”跨越。 本周进博人形机器人展示重心从表演转向真实岗位化运作，释放出产业加速正在转向“落地部署”的清晰信号。此外，近期人民银行会同金融监管总局、证监会等集中部署多项稳市场稳预期举措；国常会进一步强调完善资本市场稳市机制，增强股市内在稳定性，促进资本市场平稳健康发展。资本市场制度化托底，有助于增强投资者对中国资本市场的中长期信心，或可能对港股市场形成一定外溢支持作用。

展望后市，短期内港股或有望延续震荡修复格局。不过，市场本周反弹或更多为交易性因素主导，若后续要进一步打开趋势性上行空间仍需看到海外高利率环境缓解、国内经济与企业盈利进一步改善和产业催化的持续兑现。短期内可以重点关注：1）美国10月CPI和PPI数据，届时通胀读数的成色将成为进一步判断美联储政策路径的重要抓手；2）中国10月CPI、PPI、进出口、金融数据也将陆续披露，观察基本面数据验证；3）美伊谈判进展；4）深圳APEC会议元首见面情况等。

配置方面，可把握四条线索：一）防御底仓：优先配置金融、公用事业、能源等高股息板块，凭借稳定现金流与高分红属性对冲市场波动。二）AI应用侧：重点关注互联网平台、AI短剧与物理AI等板块，具备场景优势、商业化进展加速和盈利兑现能力较高的龙头企业。三）国产算力：建议聚焦于具备订单兑现能力、技术壁垒的硬科技龙头。四）政策驱动板块：关注重大项目加速落地和实物工作量形成带来的配置机会，重点关注电网、储能/电力配套、建材、工程机械等环节。