本周市场先扬后抑，在中美经贸磋商释放一定积极信号等的催化下，周中沪指一度站上3400点，随后受地缘冲突骤然升级影响，周五市场呈现放量下挫。结构上，有色、石油石化等资源板块、国防军工以及防御属性较强的农林牧渔等行业走强，而风险偏好承压之下，科技、消费板块迎来调整。整体来看，短期海外风险扰动最大的时刻或已过去，但由于国内基本面尚待进一步改善，指数层面的趋势性机会还有待观察，结构性行情仍将是阶段主线。中长期视角下，我国经济韧性充足、潜力犹在，美元信用趋弱背景下，人民币资产有望受益于全球资金配置的再平衡，短期波动不改向上趋势。
本周中美经贸磋商取得一定积极成果，风险偏好回暖窗口期短期或延续。不过海外风险扰动仍是制约市场上行斜率的一大因素，关注后续特朗普政策的实际演绎情况。当地时间6月9日至10日，中美经贸团队在英国伦敦举行中美经贸磋商机制首次会议。双方就落实两国元首6月5日通话重要共识和巩固日内瓦经贸会谈成果的措施框架达成原则一致，就解决双方彼此经贸关切取得新进展。这一新进展，标志着双方通过平等对话解决彼此经贸关切又迈出了务实一步，市场风险偏好有望进一步稳固。从出口数据看，5月以美元计价出口金额当月同比4.8%，较4月的8.1%回落3.3pct，主要受“抢出口”现象退坡和同期基数走高的双重影响，其中对美出口同比继续回落，从4月的-21.0%回落13.5pct至-34.5%。短期来看，随着特朗普政策重心转向移民问题和“大美丽法案”，叠加激增的反对声浪和法律挑战，美国关于关税的态度有所软化，如财政部长贝森特暗示将延长“对等关税”暂停期，海外扰动风险最大的时刻或已过去，全年外需下行风险有限，但抢出口的需求前置或使得下半年出口面临一定压力。从中长期视角看，仍需以“持久战”的态度看待本轮中美贸易博弈，关注特朗普后续政策的实际演绎情况。
本周外围“黑天鹅”事件冲击全球市场，中东局势突变引发资金避险情绪升温，黄金、原油价格快速冲高，而风险资产普跌，A股多数指数也出现回调。消息面上，据央视新闻报道，当地时间6月13日，以色列空军对伊朗境内多处与核计划相关的目标发动空袭，代号“狮子的力量”。地缘冲突骤然升级引发风险偏好回落，全球股市普遍承压，A股亦未能独善其身。不过地缘冲突引发的大宗商品价格波动，带动了A股石油石化、贵金属板块的上涨。从历史数据看，近年来中东地区爆发冲突后，对A股、港股市场整体影响均不明显，主要是短期情绪扰动引发的调整。中长期需关注冲突的持续性，若冲突持续时间较短，后续风险偏好的修复或更加利好成长板块；若冲突持续时间较长，一方面利好受益于大宗商品涨价的有色、石油石化等资源板块以及受地缘冲突催化的军工板块，一方面利好避险属性较强的红利板块。
国内方面，虽然中美和谈对出口预期有所提振，但经济增长内生动能仍需巩固，指数层面的趋势性机会还有待观察，催化剂或来自政策发力，以及随之而来的上市公司业绩改善。5月以来国内通胀、社融以及地产等高频数据略有走弱，基本面持续向好或仍需政策支持，指数层面的趋势性机会还有待观察。短期来看，2025陆家嘴论坛将于6月18日至19日在上海举办，将成为观察重大金融政策力度的一个关键时间窗口，也将影响后续市场方向的选择。此外，7月开始进入A股中报业绩预告预期的密集披露期，6月下旬资金或提前布局业绩有望超预期的方向，关注中报业绩对行情的催化。
行业配置方面，在外部环境仍有不确定性、宏观能见度不高的背景下，坚持均衡布局，重点关注1）科技成长：中长期产业趋势难以证伪，关注AI产业链、自主可控等；2）景气线索：聚焦内部的确定性，关注消费板块的政策性博弈机会，以及零食、美妆、宠物经济等新消费品类的扩散行情。3）红利资产：低利率时代的核心底仓选择。
目录
◆ 1 、市场展望探讨
◆ 2 、行业配置思路
◆ 3、本周市场回顾
（1）市场行情回顾
（2）市场情绪监测
（3）估值与盈利预测
◆ 4、下周宏观事件关注
Part 1
市场展望探讨
本周市场先扬后抑，在中美经贸磋商释放一定积极信号等的催化下，周中沪指一度站上3400点，随后受地缘冲突骤然升级影响，周五市场呈现放量下挫。结构上，有色、石油石化等资源板块、国防军工以及防御属性较强的农林牧渔等行业走强，而风险偏好承压之下，科技、消费板块迎来调整。整体来看，短期海外风险扰动最大的时刻或已过去，但由于国内基本面尚待进一步改善，指数层面的趋势性机会还有待观察，结构性行情仍将是阶段主线。中长期视角下，我国经济韧性充足、潜力犹在，美元信用趋弱背景下，人民币资产有望受益于全球资金配置的再平衡，短期波动不改向上趋势。
本周中美经贸磋商取得一定积极成果，风险偏好回暖窗口期短期或延续。不过海外风险扰动仍是制约市场上行斜率的一大因素，关注后续特朗普政策的实际演绎情况。当地时间6月9日至10日，中美经贸团队在英国伦敦举行中美经贸磋商机制首次会议。双方就落实两国元首6月5日通话重要共识和巩固日内瓦经贸会谈成果的措施框架达成原则一致，就解决双方彼此经贸关切取得新进展。这一新进展，标志着双方通过平等对话解决彼此经贸关切又迈出了务实一步，市场风险偏好有望进一步稳固。从出口数据看，5月以美元计价出口金额当月同比4.8%，较4月的8.1%回落3.3pct，主要受“抢出口”现象退坡和同期基数走高的双重影响，其中对美出口同比继续回落，从4月的-21.0%回落13.5pct至-34.5%。短期来看，随着特朗普政策重心转向移民问题和“大美丽法案”，叠加激增的反对声浪和法律挑战，美国关于关税的态度有所软化，如财政部长贝森特暗示将延长“对等关税”暂停期，海外扰动风险最大的时刻或已过去，全年外需下行风险有限，但抢出口的需求前置或使得下半年出口面临一定压力。从中长期视角看，仍需以“持久战”的态度看待本轮中美贸易博弈，关注特朗普后续政策的实际演绎情况。
本周外围“黑天鹅”事件冲击全球市场，中东局势突变引发资金避险情绪升温，黄金、原油价格快速冲高，而风险资产普跌，A股多数指数也出现回调。消息面上，据央视新闻报道，当地时间6月13日，以色列空军对伊朗境内多处与核计划相关的目标发动空袭，代号“狮子的力量”。地缘冲突骤然升级引发风险偏好回落，全球股市普遍承压，A股亦未能独善其身。不过地缘冲突引发的大宗商品价格波动，带动了A股石油石化、贵金属板块的上涨。从历史数据看，近年来中东地区爆发冲突后，对A股、港股市场整体影响均不明显，主要是短期情绪扰动引发的调整。中长期需关注冲突的持续性，若冲突持续时间较短，后续风险偏好的修复或更加利好成长板块；若冲突持续时间较长，一方面利好受益于大宗商品涨价的有色、石油石化等资源板块以及受地缘冲突催化的军工板块，一方面利好避险属性较强的红利板块。
国内方面，虽然中美和谈对出口预期有所提振，但经济增长内生动能仍需巩固，指数层面的趋势性机会还有待观察，催化剂或来自政策发力，以及随之而来的上市公司业绩改善。6月9日，国家统计局公布5月通胀数据显示，5月份中国CPI同比为-0.1%，持平上月；PPI同比为-3.3%，降幅扩大0.6pct，物价延续弱势运行。6月13日，中国人民银行公布5月金融数据，其中5月新增社融约2.29万亿，同比多增2271亿，存量社融同比增长8.7%，增速环比持平；5月新增信贷6200亿，同比少增3300亿。M1同比增长2.3%，增速环比提升0.8pct；M2同比增长7.9%，增速环比回落0.1pct。政府债快速发行支撑社融增速平稳，低利率环境企业债亦有多增，但地方债务置换、消费贷费率上调等因素对于信贷投放产生了“缩量”影响，新增人民币信贷低于预期，有效融资需求尚未实质性转暖。整体来看，5月以来通胀、社融以及地产等高频数据略有走弱，基本面持续向好或仍需政策支持，指数层面的趋势性机会还有待观察。短期来看，2025陆家嘴论坛将于6月18日至19日在上海举办，将成为观察重大金融政策力度的一个关键时间窗口，也将影响后续市场方向的选择。此外，7月开始进入A股中报业绩预告预期的密集披露期，6月下旬资金或提前布局业绩有望超预期的方向，关注业绩对行情的催化。
Part 2
行业配置思路
行业配置方面，在外部环境仍有不确定性、宏观能见度不高的背景下，坚持均衡布局，重点关注1）科技成长：中长期产业趋势难以证伪，关注AI产业链、自主可控等；2）景气线索：聚焦内部的确定性，关注消费板块的政策性博弈机会，以及零食、美妆、宠物经济等新消费品类的扩散行情。3）红利资产：低利率时代的核心底仓选择。
科技成长：中长期产业趋势难以证伪
从情绪面看，在经历前期调整后，从拥挤度、成交占比等指标看，科技成长板块的交易“冷度”再度来到性价比位置。短期来看，6月较为密集的大厂发布会的成色可能非常关键。中长期看，以DeepSeek为代表的国产大模型持续演进，模型可用性持续提升有望推动AI应用加速兑现，并带动全产业链受益。与此同时，当前外部环境仍具有较高不确定性，中美博弈预计仍是一场“持久战”，国内科技自主可控的重要性仍在持续提升，算力产业链中的科技自主内循环和上游芯片环节的国产替代逻辑有望持续演绎。
顺周期：聚焦内部的确定性
当前外部环境的不确定性仍在，“以我为主”或更具确定性，关注消费板块的政策性博弈机会和新消费的扩散行情。一方面，当前内需消费仍是政策发力重心，在宏观经济能见度不高的背景下，板块整体贝塔动能有限，主要从中微观的角度挖掘景气细分方向。另一方面，港股新消费行情可能带动A股产生扩散效应，在此逻辑下可关注满足情绪价值且品类不断创新的零食、美妆、宠物经济等新消费品类。
红利资产：低利率时代，仍是底仓选择
短期来看，每年6月份和7月份是股权登记的集中时间，一般在股权登记之前红利类资产倾向于上涨，股权登记之后可能会有调整，短期可能不是入场的最好时机，但调整或为这类稳定类资产提供再入场的窗口期。中长期看，低利率时代，红利资产是值得投资者长期重视的配置方向，并且在政策持续鼓励中长期资金入市的背景下，高股息投资价值有望延续。
Part 3
本周市场回顾
（1）市场行情回顾
近一周，上证指数下跌0.25%，创业板指上涨0.22%，沪深300下跌0.25%，中证500下跌0.38%，中证A50下跌0.55%，科创50下跌1.89%。风格上，金融、周期表现相对较好，消费、成长表现较差。从申万一级行业看，表现相对靠前的是有色金属（3.79%）、石油石化（3.50%）、农林牧渔（1.62%）、传媒（1.55%）、医药生物（1.40%）；表现相对靠后的是食品饮料（-4.37%）、家用电器（-3.26%）、建筑材料（-2.77%）、计算机（-2.52%）、电子（-1.92%）。
本周市场以结构性行情为主，受地缘冲突骤然升级影响，本周有色、石油石化等资源板块、国防军工以及防御属性较强的农林牧渔等行业走强，而风险偏好承压之下，科技、消费板块迎来调整。从Wind热门概念板块来看，表现相对靠前的是稀土永磁（13.07%）、黄金珠宝（6.61%）、油气开采（6.19%）、稀土（5.34%）、减肥药（4.61%）；表现相对靠后的是白酒（-4.80%）、饮料制造（-4.60%）、IDC(算力租赁)（-4.40%）、存储器（-4.35%）、云计算（-4.06%）。
（2）市场情绪监测
本周市场成交额继续放量，但周五的放量下挫显示在目前位置市场情绪仍偏谨慎。本周全A日均成交额较上周放量1628亿元至13717亿元。短期情绪指标看，本周日度换手率均值从上周的1.39%上升至1.57%，融资交易占比从上周的8.37%上升至8.81%（截至周四）。长期情绪指标看，本周股权风险溢价从上周的3.56%下降至3.54%，处于2010年以来75.25%的分位水平。
（3）估值与盈利预测
估值方面，主要宽基指数和行业指数估值涨跌不一从主要宽基指数看，中证A50、沪深300估值扩张幅度靠前，科创50估值收敛幅度靠前。从行业指数看，31个申万一级行业有14个行业实现估值扩张，其中市盈率涨幅靠前的是有色金属（3.63%）、石油石化（3.39%）、农林牧渔（1.51%）；市盈率跌幅靠前的是食品饮料（-4.34%）、家用电器（-3.21%）、建筑材料（-2.78%）。
盈利预测方面，本周多数行业下调2025年盈利预期。31个申万一级行业中有14个上调盈利预期，其中盈利预期上调靠前的行业有钢铁（9.97%）、汽车（1.63%）、美容护理（0.75%）；盈利预期下调靠前的行业有建筑材料（-2.68%）、国防军工（-0.63%）、轻工制造（-0.60%）。
Part 4
下周宏观事件关注
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投资有风险,基金投资需谨慎。
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