7月首周,A股市场继续震荡上行,主要宽基指数普涨,沪指周五一度触及3497点的年内新高。结构上,市场热点较多,行业轮动速度较快,银行股再创新高,其他亮眼方向主要集中在有政策刺激的细分,全链支持政策利好催化创新药概念走强,反内卷政策引导下光伏、钢铁、建材等行业走强;而上周涨幅较高的计算机、非银金融、通信方向本周跌幅靠前。展望后续,7月将迎来美国关税谈判、中报业绩预告、政治局会议等不确定性落地窗口,市场波动性或增强,重点关注业绩确定性较强以及政治局会议政策聚焦的板块。中长期看,在全球资金再平衡,叠加中国产业升级、新质生产力红利加速释放的背景下,中国资产重估趋势不改。
面对国内价格信号始终疲弱的背景,今年以来“反内卷”政策密集出台,本周中央高层会议再度释放“反内卷”信号,带动光伏、钢铁、建材等行业走强,成为指数上行的一大助推。7月1日,习近平总书记主持召开中央财经委员会第六次会议,会议强调纵深推进全国统一大市场建设,着重强调“聚焦重点难点,依法依规治理企业低价无序竞争,引导企业提升产品品质,推动落后产能有序退出”,中央高层再度释放“反内卷”新信号,催化市场热点频现。本轮“反内卷”政策的提出,始于去年7月的中央政治局会议。随着决策层逐渐形成了“反内卷”的清晰路线图,行业层面纷纷发声响应,今年以来,“反内卷”在光伏、汽车、钢铁、水泥、生猪养殖等行业纷纷展开,并带动资本市场表现。未来对“内卷式”竞争的整治或将进一步加力扩围至更多产能过剩行业,推动相关行业供求关系边际改善和A股盈利质量提升,夯实长牛基础。
美取消相关对华经贸限制措施,市场解读为中美贸易紧张局势边际缓和的信号,市场情绪有所提振;随着7月9日对等关税豁免期截止时间临近,美政策仍有不确定性,影响市场风险偏好,后续关注贸易谈判结果。7月4日据商务部网站消息,商务部新闻发言人就“近日有报道称,相关企业已接到美国商务部通知,恢复EDA软件、乙烷、飞机发动机等产品对华出口”回应称,中美伦敦经贸会谈后,双方于近期确认了落实两国元首6月5日通话重要共识和巩固日内瓦经贸会谈成果的具体细节。目前,双方团队正在加紧落实伦敦框架有关成果。中方正依法依规审批符合条件的管制物项出口许可申请。美方也采取相应行动,取消对华采取的一系列限制性措施,有关情况已向中方作了通报。这一消息被市场解读为中美贸易局势边际缓和的信号。此外,随着7月9日对等关税豁免期截止时间临近,美国与多个国家的贸易谈判已进入最后阶段,关注贸易谈判进展以及在不确定性落地后相关板块的机会。当地时间7月4日,美国总统特朗普表示,美国政府将从当天起开始致函贸易伙伴,设定新的单边关税税率。特朗普称,新关税“十有八九”从8月1日开始生效。截至目前,仅美英达成贸易协议条款,美越达成不对等贸易协议,其他国家仍在与美国谈判,谈判结果或定调出口链情绪。
国内经济弱复苏的结构性矛盾依然存在,也是沪指冲击3500之际资金分歧加大的一大因素。向后看,中报季企业基本面的盈利情况值得关注;此外7月中央政治局会议通常会定调下半年经济政策方向,如果释放积极信号,或成为市场向上突破的关键催化。6月份,制造业PMI为49.7%,比上月上升0.2个百分点,供需指数回升推动制造业景气水平继续改善;但生产经营活动预期的下降,意味着对于实体经济而言,不确定性反而有所增加,政策层面策仍需要积极发力。后续需观察7月底政治局会议的政策定调,以及8、9月是否有增量政策的落地。此外,在高频数据显示国内基本面平淡的背景下,在当前点位市场短期上行阻力有所加大,中报季基本面的盈利情况值得关注。中报业绩预告在七月进入集中披露期,具备预期差与盈利修复弹性的板块仍具有修复空间。
行业配置方面,在业绩预期发酵和政策预期强化的多重因素影响下,市场仍蕴藏较多结构性机会。重点关注:1)产业趋势:科技成长修复空间仍在,下半年重磅催化仍可期。关注AI算力、AI软硬件应用等。2)政策指引:关注消费在内的顺周期板块的政策博弈机会,中报季关注此前已在涨价的资源品有色、化工等;3)长期底仓:低利率时代,红利资产仍是底仓选择。
目录
◆ 1 、市场展望探讨
◆ 2 、行业配置思路
◆ 3、本周市场回顾
(1)市场行情回顾
(2)市场情绪监测
(3)估值与盈利预测
◆ 4、下周宏观事件关注
Part 1
市场展望探讨
7月首周,A股市场继续震荡上行,主要宽基指数普涨,沪指周五一度触及3497点的年内新高。结构上,市场热点较多,行业轮动速度较快,银行股再创新高,其他亮眼方向主要集中在有政策刺激的细分,全链支持政策利好催化创新药概念走强,反内卷政策引导下光伏、钢铁、建材等行业走强;而上周涨幅较高的计算机、非银金融、通信方向本周跌幅靠前。展望后续,7月将迎来美国关税谈判、中报业绩预告、政治局会议等不确定性落地窗口,市场波动性或增强,重点关注业绩确定性较强以及政治局会议政策聚焦的板块。中长期看,在全球资金再平衡,叠加中国产业升级、新质生产力红利加速释放的背景下,中国资产重估趋势不改。
面对国内价格信号始终疲弱的背景,今年以来“反内卷”政策密集出台,本周中央高层会议再度释放“反内卷”信号,带动光伏、钢铁、建材等行业走强,成为指数上行的一大助推。7月1日,习近平总书记主持召开中央财经委员会第六次会议,会议强调纵深推进全国统一大市场建设,着重强调“聚焦重点难点,依法依规治理企业低价无序竞争,引导企业提升产品品质,推动落后产能有序退出”,中央高层再度释放“反内卷”新信号,催化市场热点频现。本轮“反内卷”政策的提出,始于去年7月的中央政治局会议,当时提出“要强化行业自律,防止‘内卷式’恶性竞争。强化市场优胜劣汰机制,畅通落后低效产能退出渠道”。2024年12月中央经济工作会议提出“综合整治‘内卷式’竞争,规范地方政府和企业行为”。今年3月“综合整治‘内卷式’竞争”被首次写入政府工作报告;4月中共中央办公厅、国务院办公厅联合发布《关于完善价格治理机制的意见》,明确提出“防止经营者以低于成本的价格开展恶性竞争”。随着决策层逐渐形成了“反内卷”的清晰路线图,行业层面纷纷发声响应,“反内卷”在光伏、汽车、钢铁、水泥、生猪养殖等行业纷纷展开,并带动资本市场表现。未来对“内卷式”竞争的整治或将进一步加力扩围至更多产能过剩行业,推动相关行业供求关系边际改善和A股盈利质量提升,夯实长牛基础。
美取消相关对华经贸限制措施,市场解读为中美贸易紧张局势边际缓和的信号,市场情绪有所提振;随着7月9日对等关税豁免期截止时间临近,美政策仍有不确定性,影响市场风险偏好,后续关注贸易谈判结果。7月4日据商务部网站消息,商务部新闻发言人就“近日有报道称,相关企业已接到美国商务部通知,恢复EDA软件、乙烷、飞机发动机等产品对华出口”回应称,中美伦敦经贸会谈后,双方于近期确认了落实两国元首6月5日通话重要共识和巩固日内瓦经贸会谈成果的具体细节。目前,双方团队正在加紧落实伦敦框架有关成果。中方正依法依规审批符合条件的管制物项出口许可申请。美方也采取相应行动,取消对华采取的一系列限制性措施,有关情况已向中方作了通报。这一消息被市场解读为中美贸易局势边际缓和的信号。此外,随着7月9日对等关税豁免期截止时间临近,美国与多个国家的贸易谈判已进入最后阶段,关注贸易谈判进展以及在不确定性落地后相关板块的机会。当地时间7月4日,美国总统特朗普表示,美国政府将从当天起开始致函贸易伙伴,设定新的单边关税税率。特朗普称,新关税“十有八九”从8月1日开始生效。截至目前,仅美英达成贸易协议条款,美越达成不对等贸易协议,其他国家仍在与美国谈判,谈判结果或定调出口链情绪。
国内经济弱复苏的结构性矛盾依然存在,也是沪指冲击3500之际资金分歧加大的一大因素。向后看,中报季企业基本面的盈利情况值得关注;此外7月中央政治局会议通常会定调下半年经济政策方向,如果释放积极信号,或成为市场向上突破的关键催化。6月份,制造业PMI为49.7%,比上月上升0.2个百分点,供需指数回升推动制造业景气水平继续改善;但生产经营活动预期的下降,意味着对于实体经济而言,不确定性反而有所增加,政策层面策仍需要积极发力。后续需观察7月底政治局会议的政策定调,以及8、9月是否有增量政策的落地。此外,在高频数据显示国内基本面平淡的背景下,在当前点位市场短期上行阻力有所加大,中报季基本面的盈利情况值得关注。中报业绩预告在七月进入集中披露期,具备预期差与盈利修复弹性的板块仍具有修复空间。
Part 2
行业配置思路
行业配置方面,在业绩预期发酵和政策预期强化的多重因素影响下,市场仍蕴藏较多结构性机会。重点关注:1)产业趋势:科技成长修复空间仍在,下半年重磅催化仍可期。关注AI算力、AI软硬件应用等。2)政策指引:关注消费在内的顺周期板块的政策博弈机会,中报季关注此前已在涨价的资源品有色、化工等;3)长期底仓:低利率时代,红利资产仍是底仓选择。
产业趋势:科技成长修复空间仍在,重磅催化H2仍可期
以TMT为代表的AI科技板块估值修复至历史中枢位置,仍具修复空间。从下半年看,仍有望出现AI行业相关催化,包括DeepSeek和Open AI的新版大模型的发布,以及各家大厂举行的重要发布会。整体来看,下半年AI仍是市场的一大核心主线。上游算力方面,海外算力产业链高景气度依旧;下游应用方向,AI中的有些应用在2025年或将从0-1阶段进入1-10阶段,关注AI Agent、智能驾驶、机器人及低空经济等方向。此外,泛科技方向的国防军工、创新药等方向,中期持续看好。
政策线索:聚焦内部的确定性
6月抢出口提前走弱,伴随着7月将迎来关税暂缓期结束,国内稳增长发力重新成为主要话题。7月中央政治局会议通常会定调下半年经济政策方向,如果释放积极信号,或成为驱动顺周期行情反弹的关键催化。消费板块关注如服务消费的政策性博弈机会以及中长期视角受益于消费变迁下的新消费品类。另一方面,近期反内卷逻辑发酵,钢铁、水泥、光伏等行业反内卷加速,关注供需格局预期改善驱动下的机会;同时在中报季,关注二季度已在涨价的有色、化工等资源品的业绩兑现。
红利资产:低利率时代,仍是底仓选择
短期来看,每年6月份和7月份是股权登记的集中时间,股权登记之后红利可能会有调整,但调整或为这类稳定类资产提供再入场的窗口期。中长期看,低利率时代,红利资产是值得投资者长期重视的配置方向,并且在政策持续鼓励中长期资金入市的背景下,高股息投资价值有望延续。
Part 3
本周市场回顾
(1)市场行情回顾
近一周,上证指数上涨1.40%,创业板指上涨1.50%,沪深300上涨1.54%,中证500上涨0.81%,中证A50上涨1.46%,科创50下跌0.35%。风格上,金融、消费表现相对较好,成长、稳定表现较差。从申万一级行业看,表现相对靠前的是钢铁(5.06%)、建筑材料(3.96%)、银行(3.77%)、医药生物(3.64%)、综合(2.82%);表现相对靠后的是计算机(-1.28%)、非银金融(-0.72%)、美容护理(-0.55%)、交通运输(-0.20%)、商贸零售(-0.16%)。
本周A股市场继续震荡上行,金融风格领涨,其中银行股再创新高。其他亮眼方向集中在有政策刺激的相关细分,其中国家医保局、卫健委联合印发《支持创新药高质量发展的若干措施》,全链支持政策利好催化创新药概念走强;反内卷政策引导下,光伏、钢铁、建材等行业走强。从Wind热门概念板块来看,表现相对靠前的是光伏玻璃(10.59%)、CRO(7.08%)、创新药(6.99%)、水产(6.42%)、光伏屋顶(5.85%);表现相对靠后的是航空运输(-4.03%)、锂电正极(-2.48%)、拼多多合作商(-2.34%)、锂电电解液(-2.24%)、动力电池(-2.23%)。
(2)市场情绪监测
本周市场略有缩量,交投情绪维持在较高水平。本周全A日均成交额较上周缩量453亿元至14414亿元。短期情绪指标看,本周日度换手率均值从上周的1.63%下降至1.62%,融资交易占比从上周的9.41%下降至9.03%(截至周四)。长期情绪指标看,本周股权风险溢价从上周的3.43%下降至3.36%,处于2010年以来68.60%的分位水平。
(3)估值与盈利预测
估值方面,主要宽基指数和多数行业指数估值集体扩张。从主要宽基指数看,除科创50外,其余宽基指数沪估值普遍扩张。从行业指数看,31个申万一级行业有26个行业实现估值扩张,其中市盈率涨幅靠前的是钢铁(5.17%)、银行(3.94%)、建筑材料(3.88%);市盈率跌幅靠前的是计算机(-1.16%)、非银金融(-0.67%)、美容护理(-0.56%)。
盈利预测方面,本周多数行业下调2025年盈利预期。31个申万一级行业中有14个上调盈利预期,其中盈利预期上调靠前的行业有综合(5327.96%)、交通运输(3.09%)、社会服务(1.37%);盈利预期下调靠前的行业有电力设备(-0.90%)、计算机(-0.79%)、基础化工(-0.39%)。
Part 4
下周宏观事件关注
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投资有风险,基金投资需谨慎。
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