本周市场继续上攻，沪指突破3800点，在Deepseek新版本适配国产芯片、以及H20芯片停产传闻等刺激下，国产算力引领科技股涨势，科创50涨幅超13%，成为市场绝对焦点，31个申万一级行业全部收涨，TMT板块涨幅靠前。此外，A股市场交投活跃度持续凸显，周度日均成交额来到2.5万亿元水平，牛市氛围持续升温。展望后市，下周将迎来A股中报业绩密集披露期，或对行情发展形成一定扰动，中期来看，在充裕的流动性下，A股震荡上行趋势仍未改变，仓位管理比结构博弈或更具战略意义。
其一，科技板块是本轮市场新高的重要推动，在海外算力链积累一定超额收益后，本周在Deepseek新版本适配国产芯片、以及H20芯片停产传闻等刺激下，行情向国产生态扩散明显。自6月以来，受益于前期科技调整后的性价比回归、产业事件催化不断以及海外流动性宽松预期升温、市场风险偏好回升的共振，科技板块不断修复，成为本轮市场新高的重要推动，在海外头部云厂商资本开支持续高增长的催化下，北美算力链相对其他方向积累一定超额收益。本周DeepSeek正式发布新一代大模型DeepSeek-V3.1，与即将发布的国产新一代算力芯片高度契合，本周国产算力接过领涨大旗，科创50成为市场绝对焦点。从成交占比看，今年初Deepseek引领科技行情演绎到极致时，TMT板块成交占比最高来过46%，目前TMT板块成交占比再次来到40%附近，不过尚未触及极值。此外，过往短期交易拥挤度的提升往往会引发调整或波动加剧，但并不意味着行情的必然终结，行情的持续性需回到产业趋势的具体路径上，即DeepSeek能否带来相关AI应用或产品的大范围爆发。当前海外AI应用已从试验阶段进入规模化落地阶段，DeepSeek-V3.1亦在增强国内AI应用落地信心，AI叙事难以证伪，短期则可以继续沿着科技方向尚未被充分定价的细分领域进行逢低布局。
其二，资金面的充裕是近期行情上行的主要支撑，但资金汇聚A股的势头仍未见顶，未来尚有更大空间。站在市场赚钱效应不断释放的当下，杠杆资金驱动市场维持火热态势，融资余额突破2万亿关口后仍保持上行态势，显示A股市场风险偏好的提升。外资流入也为市场贡献新的资金增量，高盛8月22日发布的报告显示，全球对冲基金正以6月底以来的最快速度买入中国股票。但即便在8.18全A成交额超2.8万亿的背景下，资金汇聚A股的势头仍未见顶，其一，虽然存款“搬家”在近期数据中已有体现，但从当前公募基金以及股市散户参与度的表现看，居民资金直接通过偏股基金或炒股入市的体量有限，可能部分通过固收+基金等渠道迁移至权益资产，随着股市赚钱效应不断显现，未来尚有更大空间。其二，海外资金相对于上一轮牛市对A股依然有加配空间，美联储降息为其提供了一定的契机。本周在杰克逊霍尔经济研讨会上，鲍威尔演讲总体偏鸽，指出经济前景和风险平衡的变化可能使得联储需要调整政策立场，未来就业走势的基准情形是“下行风险”，通胀走势的基准情形是“暂时性通胀”，或指向美联储将于9月重启降息。向后看，第三轮存款搬家浪潮、外资增配空间打开、长期资金入市与A股赚钱效应释放，将是A股走出牛市的重要驱动。
其三，基本面看，下周步入中报业绩密集披露期，业绩因子定价权有望边际提升。宏观方面，7月国内经济数据边际放缓，延续弱复苏格局，财政补贴效应退坡和关税扰动有所体现，但反内卷正带来积极的变化。微观方面，下周步入中报业绩密集披露期，从此前公布的中报业绩预告情况看，预计A股中报盈利整体上仍有压力，需关注缺乏业绩支撑的个股是否会面临调整压力。不过TMT等科技方向有望延续高景气，“反内卷”等政策则从预期层面弱化了滞后基本面数据的定价权，中报业绩带来的下行风险或相对有限。中长期看，随着消费政策、“反内卷”政策及其配套的需求侧政策逐步落地，A股盈利有望实现系统性修复，行情也有望由估值驱动平稳过渡至盈利驱动阶段。
行业配置而言，重点关注：1）科技成长主线行情可期，关注AI算力、AI软硬件、军工等。2）与市场行情联动性较强的非银金融有望持续受益，此外根据政策节奏增加对存在政策倾斜的内需消费细分、以及新能源等反内卷方向的关注。中长期看，低利率时代，红利资产仍是底仓选择。
目录
◆ 1 、市场展望探讨
◆ 2 、行业配置思路
◆ 3、本周市场回顾
（1）市场行情回顾
（2）市场情绪监测
（3）估值与盈利预测
◆ 4、下周宏观事件关注
Part 1
市场展望探讨
本周市场继续上攻，沪指突破3800点，在Deepseek新版本适配国产芯片、以及H20芯片停产传闻等刺激下，国产算力引领科技股涨势，科创50涨幅超13%，成为市场绝对焦点，31个申万一级行业全部收涨，TMT板块涨幅靠前。此外，A股市场交投活跃度持续凸显，周度日均成交额来到2.5万亿元水平，牛市氛围持续升温。展望后市，下周将迎来A股中报业绩密集披露期，或对行情发展形成一定扰动，中期来看，在充裕的流动性下，A股震荡上行趋势仍未改变，仓位管理比结构博弈或更具战略意义。
其一，科技板块是本轮市场新高的重要推动，在海外算力链积累一定超额收益后，本周在Deepseek新版本适配国产芯片、以及H20芯片停产传闻等刺激下，行情向国产生态扩散明显。自6月以来，受益于前期科技调整后的性价比回归、产业事件催化不断以及海外流动性宽松预期升温、市场风险偏好回升的共振，科技板块不断修复，成为本轮市场新高的重要推动，在海外头部云厂商资本开支持续高增长的催化下，北美算力链相对其他方向积累一定超额收益。本周DeepSeek正式发布新一代大模型DeepSeek-V3.1，与即将发布的国产新一代算力芯片高度契合，不仅意味着大模型与芯片的协同优化进入新阶段，也将推动国产算力生态的加速构建，本周国产算力接过领涨大旗，科创50成为市场绝对焦点。从成交占比角度看，今年初Deepseek引领科技行情演绎到极致时，TMT板块成交占比最高来过46%，目前TMT板块成交占比再次来到40%附近，不过尚未触及极值。此外，过往短期交易拥挤度的提升往往会引发调整或波动加剧，但并不意味着行情的必然终结，行情的持续性需回到产业趋势的具体路径上，即DeepSeek能否带来相关AI应用或产品的大范围爆发。当前海外AI应用已从试验阶段进入规模化落地阶段，DeepSeek-V3.1亦在增强国内AI应用落地信心，AI叙事难以证伪，短期则可以继续沿着科技方向尚未被充分定价的细分领域进行逢低布局。
其二，资金面的充裕是近期行情上行的主要支撑，但资金汇聚A股的势头仍未见顶，未来尚有更大空间。站在市场赚钱效应不断释放的当下，杠杆资金驱动市场维持火热态势，融资余额突破2万亿关口后仍保持上行态势，显示A股市场风险偏好的提升。外资流入也为市场贡献新的资金增量，高盛8月22日发布的报告显示，全球对冲基金正以6月底以来的最快速度买入中国股票。但即便在8.18全A成交额超2.8万亿的背景下，资金汇聚A股的势头仍未见顶，其一，虽然存款“搬家”在近期数据中已有体现，但从当前公募基金以及股市散户参与度的表现看，居民资金直接通过偏股基金或炒股入市的体量有限，可能部分通过固收+基金等渠道迁移至权益资产，随着股市赚钱效应不断显现，未来尚有更大空间。其二，海外资金相对于上一轮牛市对A股依然有加配空间，美联储降息或为其提供了一定的契机。本周在杰克逊霍尔经济研讨会上，鲍威尔演讲总体偏鸽，指出经济前景和风险平衡的变化可能使得联储需要调整政策立场，未来就业走势的基准情形是“下行风险”，通胀走势的基准情形是“暂时性通胀”，或指向美联储将于9月重启降息。向后看，第三轮存款搬家浪潮、外资增配空间打开、长期资金入市与A股赚钱效应释放，将是A股走出牛市的重要驱动。
其三，基本面看，下周步入中报业绩密集披露期，业绩因子定价权有望边际提升。宏观方面，7月国内经济数据边际放缓，延续弱复苏格局，财政补贴效应退坡和关税扰动有所体现，但反内卷正带来积极的变化。微观方面，下周步入中报业绩密集披露期，从此前公布的中报业绩预告情况看，预计A股中报盈利整体上仍有压力，需关注缺乏业绩支撑的个股是否会面临调整压力。不过TMT等科技方向有望延续高景气，“反内卷”等政策则从预期层面弱化了滞后基本面数据的定价权，中报业绩带来的下行风险或相对有限。中长期看，随着消费政策、“反内卷”政策及其配套的需求侧政策逐步落地，A股盈利有望实现系统性修复，行情也有望由估值驱动平稳过渡至盈利驱动阶段。
Part 2
行业配置思路
行业配置而言，重点关注：1）科技成长主线行情可期，关注AI算力、AI软硬件、军工等。2）与市场行情联动性较强的非银金融有望持续受益，此外根据政策节奏增加对存在政策倾斜的内需消费细分、以及新能源等反内卷方向的关注。中长期看，低利率时代，红利资产仍是底仓选择。
产业趋势：科技成长主线行情可期
近期国内外模型厂商先后更新模型，伴随大模型持续迭代，其在各类应用场景中的落地有望进一步加速，并拉动算力基础设施的需求，AI产业链有望持续受益。泛科技方面，军工方向，当前军工行业正处于“五年计划”交接的关键节点，叠加9月阅兵等重大事件催化，有望对行业基本面与市场预期形成双重提振。创新药方向，在持续上涨后近期有所回调，但其“创新+国际化”的产业趋势逻辑不变，中期行情仍可期。此外，“十五五”规划渐近，发展新质生产力预计仍是突出战略位置，产业趋势与政策共振有望驱动科技成长主线行情。
政策线索：聚焦服务消费、反内卷方向
7月政治局会议在扩内需、反内卷方面继续释放政策信号，近期反内卷政策再度升温，可根据政策节奏继续关注新能源等反内卷方向、服务及新消费方向的投资机会。此外，市场回暖为券商业绩持续改善提供了有利环境，随着市场赚钱效应吸引居民资金循序渐进入市，叠加券商降费让利、精细化服务和多平台获客策略，行业有望进入“业绩释放+估值修复”的新阶段，非银金融有望持续受益。
红利资产：低利率时代，仍是底仓选择
中长期看，低利率时代，红利资产是值得投资者长期重视的配置方向，尽管板块整体吸引力随着市场风险偏好的抬升有所下降，但以险资为代表的中长期资金持续加大权益资产配置，高股息资产对特定风格资金的配置价值仍在。
Part 3
本周市场回顾
（1）市场行情回顾
近一周，上证指数上涨3.49%，创业板指上涨5.85%，沪深300上涨4.18%，中证500上涨3.87%，中证A50上涨3.40%，科创50上涨13.31%。风格上，成长、消费表现相对较好，稳定、金融表现较差。从申万一级行业看，表现相对靠前的是通信（10.84%）、电子（8.95%）、综合（8.25%）、计算机（7.93%）、美容护理（5.35%）；表现相对靠后的是房地产（0.50%）、煤炭（0.92%）、医药生物（1.05%）、银行（1.25%）、环保（1.33%）。
本周市场继续上攻，沪指突破3800点，在Deepseek新版本宣布适配国产芯片、以及H20芯片停产传闻等刺激下，国产算力引领科技股涨势，科创50涨幅超13%，成为市场绝对焦点，31个申万一级行业全部收涨，TMT板块涨幅靠前。从Wind热门概念板块来看，表现相对靠前的是服务器（17.28%）、GPU（14.88%）、光模块(CPO)（14.59%）、炒股软件（12.19%）、稀土（11.94%）；表现相对靠后的是西藏振兴（-1.46%）、PEEK材料（-1.31%）、挖掘机（-0.91%）、煤炭开采（-0.54%）、CRO（-0.54%）。
（2）市场情绪监测
本周市场放量上涨，周度日均成交额来到2.5万亿元上方，创下年内新高，交投活跃度持续凸显。本周全A日均成交额较上周放量4856亿元至25875亿元。短期情绪指标看，本周日度换手率均值从上周的1.95%上升至2.31%，融资交易占比从上周的10.62%上升至11.05%（截至周四）。长期情绪指标看，本周股权风险溢价从上周的2.99%下降至2.79%，处于近十年57.43%的分位水平。
（3）估值与盈利预测
估值方面，主要宽基指数和多数行业指数估值集体扩张。从主要宽基指数看，科创50成绝对焦点，市盈率周度涨幅超13%。从行业指数看，31个申万一级行业集体实现估值扩张，其中市盈率涨幅靠前的是通信（10.86%）、电子（9.22%）、综合（8.25%）；市盈率跌幅靠前的是房地产（0.51%）、煤炭（0.90%）、银行（1.20%）。
盈利预测方面，31个申万一级行业中有16个上调盈利预期。其中盈利预期上调靠前的行业有综合（146.08%）、钢铁（2.21%）、通信（1.69%）；盈利预期下调靠前的行业有建筑材料（-1.92%）、美容护理（-1.47%）、机械设备（-0.80%）。
Part 4
下周宏观事件关注
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