A股中报成绩单出炉，哪些行业表现突出？
截至2025年8月31日，A股2025年中报已披露公司数量占比100%。整体来看，A股中报表现如何？结构上又有哪些亮点？
n 整体概览：A股2025Q2盈利回踩，科创板改善明显
从宏观经济数据看，2025年上半年我国实际GDP同比增长5.3%，高于年初制定的5.0%左右的增速目标。分季度看，一季度GDP同比增长5.4%，二季度增长5.2%，在美国推动所谓对等关税的背景下，充分展现了国内经济强大的韧性。
在此背景下，25H1全A归母净利润累计同比维持正增长，但在物价拖累下，较一季度小幅回踩。数据角度，A股整体25H1归母净利润累计同比为2.58%，相较24Q1增速回落1.18pct；A股非金融盈利回踩较为明显，25H1归母净利润累计同比为1.23%，相较25Q1增速下行3.42pct。从板块看，创业板25H1归母净利润累计同比增速依然领先板块，科创板归母净利润同比增速则改善最为明显。
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图1：A股整体中报业绩表现 |
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数据来源：Wind，截至2025/06/30
盈利能力方面，从2021年中开启的本轮ROE（TTM）下行周期持续时间已超过历史水平，25H1全A股非金融的ROE(TTM）来到6.46%，基本持平25Q1，ROE水平呈现低位企稳。杜邦三因素中，25H1资产周转率较25Q1环比下滑明显，但资产负债率的提升基本对冲了资产周转率对ROE形成的拖累。
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图2：A股整体ROE及拆分 |
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数据来源：Wind，截至2025/06/30
n 结构表现：TMT盈利增速领先，制造板块盈利改善明显
从大类风格看，上游周期板块受地产、投资端需求持续偏弱拖累，盈利增速转负；中游制造板块业绩改善靠前，板块内电力设备、国防军工等改善较为明显；下游消费板块在经济弱复苏、物价低位运行背景下，业绩依然承压；TMT板块受AI产业趋势带动维持高景气，盈利增速拔得头筹；医药医疗盈利降幅收窄，主要受创新出海带动；金融地产企稳修复，非银维持高景气，银行增速转正，地产跌幅收窄；稳定板块盈利边际走弱。
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图3：各大类板块业绩概览 |
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数据来源：Wind，截至2025/06/30
从申万一级行业看，25Q2单季盈利增速同比靠前的行业增分别是综合（240%）、钢铁（82%）、电子（28%）、电力设备（25%）、建筑材料（24%）、传媒（20%）、计算机（20%）、国防军工（18%），集中在TMT、制造及部分低基数周期。从利润增速变化看，31个申万一级行业中有9个25Q2较25Q1实现盈利增速上行，包括房地产，电力设备、国防军工、医药生物、银行、建筑装饰、美容护理、通信、交通运输。
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图4：申万一级行业业绩概览 |
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数据来源：Wind，截至2025/06/30
盈利能力方面，2025H1ROE环比改善幅度较大的领域主要集中在部分周期（有色、钢铁、建材，主要系净利率和资产负债率提升）、中游制造（电力设备、国防军工、机械设备，主要系净利率和资产负债率提升）、部分消费（农林牧渔、食品饮料、家用电器，首要系资产周转率抬升带动）及TMT板块整体(计算机、通信、电子、传媒，系净利率、资产周转率、资产负债率三因素同步抬升）。
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图5：申万一级行业ROE拆分 |
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数据来源：Wind，截至2025/06/30
筛选2025年中报相对一季报、2024年年报归母盈利同比连续加速的二级行业，其中盈利增速为正且连续两个报告期改善的行业主要包括部分周期（焦炭、贵金属、能源金属、非金属材料、农化制品、水泥、普钢）、中游制造（电池、电网设备、风电设备、电机、军工电子、房屋建设、装修装饰）、TMT（软件开发、IT服务、元件、游戏、影视院线）、部分消费（农产品加工、动物保健、非白酒、调味发酵品、黑色家电）以及医药商业、教育、个护用品等细分。
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图6：盈利增速连续两个季度加速的申万二级行业 |
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数据来源：Wind，截至2025/06/30