本文转载自经济日报

今年4月12日，国务院印发《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》（俗称新“国九条”），与配套制度规则共同形成“1+N”政策体系。“1+N”政策体系的主线就是强监管、防风险、促高质量发展。据梳理，2个多月来，证监会出台了近50项制度规则，各地方和各部委也都有不少动作。吴清多次表示，投资者是市场之本，上市公司是市场之基，投资者和上市公司都是资本市场发展的源头活水。与之一脉相承，此次监管层再向市场明确表达下一步的工作重点。

资本市场要实现高质量发展，需要“两手抓”：一方面紧抓服务新质生产力，提高上市公司质量，让市场中优质的投资标的占比增多，回报能力更强，市场更具“可投性”；另一方面，严监严管，更好保护中小投资者，维护市场公开公平公正。如果中国的资本市场容量大，回报好，投资者能更好的分享中国经济高质量发展的红利，那么，一个有活力、有回报的资本市场就会像磁铁一样牢牢吸引海内外资金，强化我国的全球金融资源配置能力，助力深化经济改革，更好服务中国式现代化建设。

新质生产力，代表着中国经济高质量发展的方向。发展新质生产力，不仅包括培育壮大新兴产业，布局建设未来产业，也包括传统产业的改造提升。

发展新质生产力，资本市场是重要引擎之一。环顾全球，科技股的崛起支持了美股十年牛市，明星科技股贡献了标普500大部分涨幅。能够聚集新质生产力的上市公司和懂得新经济投资者的金融市场，才有国际竞争力。因此，我国加快建设金融强国，资本市场加大对新质生产力的支持和服务，就是应有之义。

而对投资者来说，更多代表新质生产力的优质企业，就是具有未来成长性和前景的优质投资标的，意味着更多的投资机会，更好分享经济成长的成果。因此，我国资本市场高质量建设要与发展新质生产力同频共振。

资本市场更好服务新质生产力，要提升多层次资本市场的服务覆盖面和精准度。高质量的上市公司是基石，也是服务新质生产力水平的重要体现。今年4月，证监会发布了资本市场服务科技企业的十六项措施，旨在进一步强化对科技创新和新质生产力支持的精准性有效性。接下来，还要深入研究相关企业特点，发展规律及其在投融资、激励约束，公司治理等方面的需求，推出更多有针对性的资本市场工具、产品、服务。

以科创板为例，作为注册制改革的起点和“试验田”，服务科技创新，特别是高水平自立自强是科创板的初心。截至2024年5月31日，科创板上市公司已达572家，IPO融资总金额9,091亿元，成为“硬科技”企业上市首选地。此次陆家嘴论坛上，宣布深化科创板改革，将推出“科创板八条”，正是资本市场提升服务新质生产力精准度的最新体现。

资本市场更好服务新质生产力，还要壮大耐心资本。下一步，监管将加快修订《私募投资基金监督管理暂行办法》等配套规则，为私募股权创投基金服务新质生产力提供更加坚实的制度保障。培育壮大母基金、并购基金、S基金等专业机构投资者队伍，吸引更多中长期资金，围绕创业投资、私募股权的“募投管退”全链条化支持，引导资本“投早、投小、投硬科技”，促进科技——产业——金融的良性循环。

资本市场更好服务新质生产力，还要从制度机制以及理念上解决包容创新的问题，这也需要市场各参与方都提升包容度。再以科创板为例，作为改革“试验田”，科创板设立多元包容的上市条件，为科技研发突破提供资本支持。目前已有54家上市时未盈利企业、8家特殊股权架构企业、7家红筹企业、20家第五套上市标准企业在科创板上市。上市时未盈利企业涵盖中芯国际、沪硅产业、寒武纪等“卡脖子”硬科技企业。54家企业目前经营情况整体良好，2023年财报更新后有48家企业实现收入过亿，19家企业收入超过10亿元，14家企业实现盈利。

记者了解到，证监会和交易所将推动资本市场服务科技企业的十六项措施以及“科创板八条”逐项落地，全方位立体化发挥上市融资、并购重组、债券发行、私募投资等功能，为新质生产力发展提供更加有力的支撑。

上市公司是实体经济的基本盘。沪深5100多家上市公司囊括了7成以上国内500强企业。去年，上市公司营业收入相当于国内生产总值的60%。

上市公司是经济发展动能的重要转换器。截至2023年底，已有超半数上市公司聚焦战略新兴行业。过去五年，上市公司累计研发投入6.4万亿元，年均增长近20%，研发投入已占全国企业研发支出的一半，专利数量占全国专利数量的近1/3。

2023年，从上市公司业绩情况看，八成公司盈利，五成净利增长。新能源汽车、锂电池、光伏行业上市公司海外业务收入合计同比增长32.3%，高于相关行业全国出口收入29.9%的增速。比亚迪、宁德时代海外业务收入同比均增长70%以上。

上市公司还是各方投资者分享经济增长红利的新渠道。为提高投资者回报、增强投资者获得感，证监会持续完善上市公司分红规则，加大支持企业现金分红，回购注销力度。

据了解，下一步，证监会将支持上市公司运用各种资本市场工具增强核心竞争力，同时发挥并购重组主渠道作用，推动上市公司加强产业横向整合，纵向协同，鼓励产业链上下游并购重组，支持上市公司吸收合并。

专家表示，上市公司要切实用好并购重组工具，抓住机遇注入优质资产、出清低效产能，实施兼并整合，通过自身的高质量发展提升投资价值，增强投资者获得感。

另一方面，企业进行并购重组应围绕上市公司所擅长的产业链，而不是以套利为目的的资本炒作，市场不能也不会纵容一些上市公司成为“转型专业户”。监管要对忽悠式重组“零容忍”，对借壳上市和跨界并购重组严监管。

如果说，提升上市公司投资价值，广义上，是加宽加大投资者保护的底座；那么，把强监管放在更突出的位置，就是加强投资者保护最直接、最核心的体现。最近，市场关注退市设计中的投资者保护问题。对此，吴清表示，对于证券违法犯罪行为，坚决追究刑事责任。对退市中的违法违规问题，一追到底，决不允许“浑水摸鱼”，“一退了之”。

新“国九条”明确指出，严格退市执行，严厉打击财务造假、操纵市场等恶意规避退市的违法行为；健全退市过程中的投资者赔偿救济机制，加大行政、民事、刑事立体化追责力度。

退市是一种市场化制度安排。如果是因为市场风险、经营风险导致的退市，本身就是资本市场优胜汰劣的市场化出清手段。但是，如果是因为企业造假等重大违法违规行为导致退市，那么，这就涉及投资者赔偿问题。

加强退市实施中的投资者保护，是退市制度改革的重中之重，也是实现“退得下、退得稳”的重要前提。2024年4月证监会发布的《关于严格执行退市制度的意见》要求更大力度落实投资者赔偿救济。

记者了解到，涉及虚假陈述、财务造假、资金占用等恶性违规违法行为的上市公司，即使退市后，相关行为主体依然存在，责任还要承担，投资者利益保护不因退市而改变。证监会、沪深交易所将会同监管部门和司法机关，持续强化自律监管、行政处罚、刑事追责、民事赔偿等全方位立体式追责，坚决杜绝“金蝉脱壳”、“一退了之”。

例如，对存在违法违规行为的“害群之马”，强化问责追“首恶”，及时予以立案查处，如*ST宏图、*ST凯乐等案，从严处罚“关键少数”，正在用监管行动表明“退市不是免罚牌”。

2024年以来，确定退市的公司中，*ST华仪等9家公司退市前已收到证监会行政处罚文书，*ST左江等13家公司已被立案调查。

与此同时，刑事、民事等多方面追责救济同步跟进，加大对违法“首恶”的刑事移送力度。今年以来，证监会已依法将17家涉嫌犯罪的退市公司及责任人移送司法追究刑事责任，后续司法机关将根据查办进展依法公布案情。

下一步，证监会将推动出台背信损害上市公司利益罪司法解释，强化对控股股东、实际控制人组织实施财务造假、背信损害上市公司利益的刑事追责，深挖董事、高管挪用资金、职务侵占线索，加强行政执法和刑事司法衔接。

另一方面，更好发挥投保机构的能动作用，推动更多的特别代表人诉讼、先行赔付、当事人承诺等案例落地，让赔偿救济更加便捷更加有力。